Enseignements du rapport Détroyat

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Un plan sans abandon de valeur de la part des créanciers

Enseignements du rapport du cabinet Détroyat Associés, expert indépendant

Nous nous sommes procurés un rapport d’étape rédigé par le cabinet Détroyat Associés, qui analyse notamment, pour le plan voté le 30 novembre par les créanciers Solocal, et pour le plan proposé par Benjamin Jayet, l’évolution de la valeur du portefeuille d’actifs détenus par les créanciers. Les hypothèses retenues sont explicitées dans le dernier paragraphe de cet article.

Selon ce rapport, le plan voté par les créanciers leur permet d’augmenter la valeur de leur portefeuille d’actifs par rapport à la valeur nominale de leur créance. Il ne comporte donc aucun abandon de créance. Au contraire, il valorise de 62 millions d’Euros leur portefeuille par rapport à la valeur nominale de leur dette, alors même que la valeur de marché de leur dette actuelle est décotée de 40% à 50%.

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L’expert s’est également livré à l’évaluation du plan qui résulterait de l’adoption des résolutions proposées par Benjamin Jayet en vue de l’Assemblée Générale du 15 décembre.

Il ressort que ce nouveau plan ne ferait baisser la valorisation du portefeuille d’actifs des créanciers que de 113 millions d’Euros, par rapport à la valeur nominale de la dette.

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Si l’on considère que la valeur de marché de la dette possédée par les créanciers a subi une décote de près de 50% et peut être estimée à 605 millions d’Euros, le plan validé par les créanciers ferait passer la valeur de leur portefeuille de 600 à 1 226 millions d’Euros, soit une augmentation de 626 millions d’Euros.

Dans le même temps, la valeur de marché pour les actionnaires Solocal passerait de 580 millions d’Euros lors de l’augmentation de capital de 2014 à 15 €, à moins 200 millions d’Euros après mise en place du plan, soit une baisse de 380 millions d’Euros.

La mise en place du plan proposé par B. Jayet permettrait de valoriser la part des actionnaires Solocal actuels à 410 millions d’Euros, et de limiter la baisse de la valeur de leur investissement à 170 millions d’Euros par rapport à l’augmentation de capital de 2014. Par rapport à la valeur de marché actuelle d’environ 120 millions d’Euros, il s’agirait d’une revalorisation de 290 millions.

Cette analyse nous conforte dans le plan que nous soutenons, qui revalorise la participation des actionnaires Solocal actuels, tout en restant équilibré et en permettant une prise de décision rapide pour assurer au plus vite la pérennité de Solocal.

Note importante

Les évaluations du rapport Détroyat Associés se fondent sur la valeur d’entreprise post-restructuration retenue dans le rapport Kling rendu public par le management en préparation de l’Assemblée Générale du 15 décembre, soit 1 480 M€. Il retient une augmentation de capital en numéraire de 100 M€, soit 25% des 400 M€ possibles.

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